金属锌的供需情况预测与未来走势

第一节 金属锌的定义

锌是一种化学元素，它的化学符号是Zn，它的原子序数是30，在化学元素周期表中位于第4周期、第IIB族 。是一种浅灰色的过渡金属。锌（Zinc）是第四"常见"的金属，仅次于铁、铝及铜，不过地壳含量最丰富的元素前几名分别是氧、硅、铝、铁、钙、钠、钾、镁。外观呈现银白色，在现代工业中对于电池制造上有不可磨灭的地位，为一相当重要的金属。另外，锌是人体必需的微量元素之一,在人体生长发育、生殖遗传、免疫、内分泌等重要生理过程中起着极其重要的作用。

第二节 金属锌需求量 分析

锌下游消费集中于镀锌领域。锌的下游直接消费领域主要是镀锌、压铸合金、黄铜、氧化锌以及电池。在全球精炼锌的消费结构中，52%的精炼锌应用于镀锌钢板领域。而我国约有55%的精炼锌用于镀锌钢板领域。由于我国镀锌板的产量约占全球总产量的40%，因此我国也是全球最大的锌消费国家。

锌终端消费领域主要与基建相关。全球锌下游终端消费集中在建筑与交通领域，其合计占总消费的70%，其余的锌需求则是分布在工业机械、电子等方面。我国锌下游的终端消费结构与全球锌的销量结构相似，在我国建筑与交通 行业 的锌终端消费约占锌总消费的71%。

镀锌是驱动锌需求的最强动力。镀锌在全球与我国的锌消费结构中占有极大的比重，均超过50%。镀锌是指在金属、合金或者其它材料的表面镀一层锌，以达到美观、防锈等作用的表面处理技术。按工艺原理来划分，主要分为热镀锌、冷镀锌（也称电镀锌）和机械镀锌三类，主要应用于建筑 行业 、汽车工业和家电 行业 。近年来受益于汽车、家电、高速公路等 行业 对镀锌板需求的上升，镀锌 行业 的投资建设迅猛发展。2015年，全球镀锌 行业 合计耗锌量超过了786万吨，约占锌消费57%的比例。

我国锌下游终端消费改善力促锌需求底部企稳。国内锌下游消费领域受到了宏观经济政策的影响，在流动性的支撑下，各初级消费领域及终端消费领域均有所回暖，如汽车、家电 行业 产销增速开始回升。而财政政策作为我国稳增长的脊柱，在今年以来频频发力，使我国基建投资大幅增长，主要应用于交通、建筑领域，也为锌的需求带来了极大的拉动。

作为镀锌板的终端消费领域，汽车 行业 的回暖与结构性调整将拉动锌需求。我国是全球第一大汽车消费大国，目前汽车 行业 产销增速基本保持平稳状态。在一系列政策推动下，我国近期汽车产销量有明显的回升迹象。另一方面汽车销售结构的变化对锌的需求的拉动同样产生着重大影响,我国汽车乘用车销量占比从2012年的80%上升至2015年的86%，乘用车占汽车销售大头的趋势愈发显著。在国内乘用车是主要的镀锌板消费领域,而商用车则很少用到镀锌板。因此汽车产销中乘用车占比的提高,也带动了镀锌板产量的提高。据草根调研显示，尽管近期钢厂的效益不是很好，但是汽车镀锌板还是有盈利的，这将支撑钢厂汽车镀锌板的放量，拉动锌需求的增长。

第三节 金属锌 行业 情况预测

一、供给情况 分析 ：精矿短缺持续，但边际上有所改善

锌矿关停导致供给紧张。近年来，受资源枯竭及全球锌价低迷影响，以世纪矿、Lisheen 矿为代表的多个大型矿山关停了锌矿产能，同时矿业巨头嘉能可在2016 年减产50万吨，致使2016年全球锌精矿供应出现高达6.1%的降幅。2017年，全球锌矿供应虽边际改善，但仍不改短缺格局， 2017年全球锌精矿产量为1296万吨，同比增长约4.9%。

2018年，锌精矿供需格局将继续边际改善，国外锌精矿产量有望进一步提高。新投建产矿山项目方面，MMG位于澳大利亚昆士兰州产能17万吨/年的Dugald River项目于2017年年底投放，预计2018年锌矿有望达到满产状态；韦丹塔位于南非的Gamsberg矿山项目计划于2018年期间投产（产能25万吨/年），预计2018年将贡献锌矿增量为近4.5万吨。

2018年国内锌矿也将释放产出。受环保压力加大以及矿山品位下降影响，中国锌矿产出增加不及预期，新增矿山除国森矿业、银漫释放产量外，其他项目均受到环保政策及品位投资等问题投产释放不及预期。2018年预计增量为27万吨.

二、供需平衡：持续短缺，缺口趋于收敛

从消费领域看，无论是中国还是全球，锌主要直接用于生产镀锌、锌合金等，镀锌板等产品广泛用于汽车、家电、建筑及基建等领域。

考虑到较多依赖于汽车和基建投资，将需求增速从2.4%下调至2.0%，预计锌供需在2018年将延续短缺格局，但缺口将有所收敛。

全球锌精矿供需平衡（单位：万吨）

全球精锌供需平衡（单位：万吨）

第四节 金属锌的未来走势及观点

首先，从锌矿生产上看，小型锌矿基本关停，尤其是没有尾矿库的锌矿基本不存在复产可能。由于中国锌矿一半的供应量来自小型矿山，所以8月份以后国内锌矿产量下滑的概率较大。从下游来看，环保因素对锌矿供应减少量尚可以衡量，但对镀锌消费量的影响比较难评估，因当前无法判断有多少家镀锌企业能通过环保验收。加工企业原料库存较低，但成品库存偏高。加工企业原料库存维持正常偏下水平，主要是有三方面的原因：第一，随着锌价连续上涨，企业资金压力明显；第二，终端产品价格上调幅度低于原材料价格上涨幅度，企业利润压缩；第三，由于下游消费旺季不旺，企业成品库存偏高。由于这些原因的存在，企业采购原材料较为谨慎，多根据订单安排锌锭采购。现在的问题是，后期企业的成品库存是否会出现大幅下降？市场认为虽然8月份消费淡季不淡，但大型加工企业维持正常开工率，所以成品库存下降的幅度或有限。

同时，库存方面还需要关注的是中国锌锭社会库存是否会下降。当前中国锌锭社会库存为11万吨左右，但基于库存下降引发“软逼仓”风险的可能，判断后期库存下降的空间不大。6月份锌锭库存曾小幅下降至10万吨，但引发了SHFE期货合约“软逼仓”的行为。国内锌价大幅上涨打开进口盈利窗口，进而使得锌进口大幅增加，稳定国内库存。总的来看，市场对后期锌供需的判断偏中性。

锌矿供应增速不及消费复苏程度，后期锌价依然有上升空间。对下半年锌消费依然乐观，主要因国内支撑锌消费的因素依然存在。从锌的初始消费结构上看，镀锌占比52%，其中镀锌大部分用于基建 行业 。而基建投资尚维持高位，数据显示，1-7月基建投资同比增长20.9%，市场预计下半年基建投资依然保持较快增长。同时，其他终端，如房地产、汽车、消费类电器、设备制造等 行业 未现疲软。

综上所述，锌矿供应增速不及消费复苏程度将继续推升锌价。

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