软饮料行业盈利分析

发布时间：2019-12-13 15:06:05

软饮料(Soft Drink又称非酒精饮料)是指酒精含量低于0.5%的天然或人工配方饮料。1978年下旬，可口可乐重新进入中国市场，在中国饮料产业化进程之中立下了里程碑。此后，软饮料行业40年用以蓬勃发展：品类不断扩大，大型单品层出不穷。

我们通过对饮料企业盈利能力的分析，发现饮料行业整体净利率不高，综合饮料企业盈利能力低于单一类企业。但由于产品薄利多销，所以饮料企业资产周转率普遍较高，净资产收益率处于相对稳定的水平。一旦利润率提高，企业的净资产收益率将大大提高。

(1)品类数量与净利率负相关：饮料产品具有快速消费品的一般特征，即终端零售价格低，产品价格相对固定。一般饮料产品的渠道和终端价格体系一旦建立，就不容易调整。但由于竞争相对激烈，没有足够差异化的产品终端价格无法脱颖而出，只能限制在品类价格区间之内。以娃哈哈推出的功能性饮料启力为例。虽然在上市之初凭借强大的渠道推广能力获得了10多亿的销量，但由于产品价格高企，却超越了当时功能性饮料的龙头品牌红牛，同时其差异化卖点不足。上市第三年，销售规模逐渐缩小，随后逐渐淡出人们的视线。

2018年，康师傅和统一集团两大综合养元饮料的毛利率和净利率最高，其次是承德露露，香飘飘最低。养元饮料因其规模化的单品销售和规模效应，单位成本最低，有效地阻隔了新的进入者，成为一条无形的护城河。总体来看，饮料企业的增收与品类升级间存在一定的矛盾。扩大品类意味着扩大生产线，新产品的推出也要承担更多的不确定性和沉没成本。即使新产品在市场之上占有一席之地，后期规模小也会使单位固定成本摊销高，拉低毛利率。例如，香飘飘去年推出的新品类MECO果汁茶，末期毛利率为23%，远低于传统杯奶茶40%的毛利率。

(2)冷资产收益率相对稳定：由于饮料企业利润低、销量高的特点，资产周转率相对较高。

三家单品类饮料企业的净资产收益率在所有饮料制造业上市公司之中排名后12。2018年，阳原饮料的净资产收益率达到29.4%，远高于高端白酒企业五粮液和泸州老客户。由于上市饮料企业是细分行业的领头羊，渠道销售最为顺畅。一旦净利率提高，对净资产收益率的贡献将非常大。