把握宏观脉络 洞悉行业趋势
GRASP THE MACRO CONTEXT INSIGHT INTO INDUSTRY TRENDS
环保产业龙头企业边际改善趋势已现
个体来看，每个环节都有优秀的成长型企业，龙头企业呈现出增强效应的趋势。从个别公司的业绩增长来看，虽然2019年后三季度行业整体仍处于下滑状态，但各细分市场仍有优秀的成长型企业，包括节能、水处理、水生态等外部环境不利的行业。除此之外，多数龙头企业都表现出强化行业趋势的效果，即在高景细分行业之中，龙头企业的成长性好于其他企业，而在受资金影响较大的细分行业之中，传统的龙头企业也有比其他企业受到的不利影响更大。
(1)各子行业均存在业绩突出的成长型企业(扣除非盈利之后的净利润)：如华策检测(111%)监测行业、长庆集团(121%)节能行业、博世(35%)、大禹节水(43%)、联泰环保(135%)，中环环保(50%)在水处理和水生态领域，威利(49%)和天鹰(156%)在固体废物处理领域，中环(56%)，旺能环境(39%)，洪城水务(43%)和联美控股(52%)在水和气领域，无论行业有多困难，仍有个别企业可以取得突破。
(2)传统龙头企业呈现产业化趋势，强化效应：如在高景气的固体废物处理领域，垃圾渗滤液处理领军企业威利、土壤修复高能环境、威明环保、旺能环境，绿色电力和汉兰环境，垃圾焚烧的领头羊，都取得了良好的增长。在环境监测领域，除蓝色水源之外，受资金持续短缺和政策不利影响，中试在节能和水处理水生态领域均实现了高于行业平均增速的增长，其中受益于前瞻性调整，后三季度业绩下滑幅度小于行业平均水平，三居环保、东方园林和铁汉生态的业绩下滑影响相对较大，而业绩增速下滑幅度则在同一行业之中属于较大水平。
如上所述，2018年以后，由于宏观经济收入杠杆作用持续，资金紧张，水处理和水生态企业自2016年以后积极承接PPP项目，商业模式对资金需求较大，这与2018年以后政府对购买力平价政策的持续调控和收紧形成叠加。自2018年以后，现金流和资金安全受到的影响比其他行业更大，尤其是龙头企业。但从今年三季报来看，水处理和水生态行业的主要龙头企业具有正常经营恢复和业绩边际提升的特点。在水处理和水生态领域，三大龙头企业分别是碧水源、东方花园和铁汉生态。
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