把握宏观脉络 洞悉行业趋势
GRASP THE MACRO CONTEXT INSIGHT INTO INDUSTRY TRENDS
疯涨的猪肉——行业产能去化远超预期
1、行业产能去化远超预期
过去的周期中产能缺口主要来自于能繁母猪，因此本轮周期依旧将能繁母猪存栏数作为行业核心的产能指标，只是关键信息的分析应该结合多口径的数据进行。根据草根调研的结果，我们认为全国能繁母猪存栏所代表的产能去化程度已经到了60-70%。并且，在全国生猪产能去化已经超过一半的情况之下，仍有几个养殖大省在持续去产能其中(两湖和西南地区)。由于养殖密度下降，零星地区(西北、华北)出现企稳。但是复发的现象同时存在，如江苏地区产能去化一半后仍在持续爆发，说明疫情的复杂性、反复性决定了产能去化不是一次性的。
2、能繁母猪降幅持续创新高，猪价或一路之上涨至2021年春节左右据农业部统计，截至2019年8月中旬，能繁母猪存栏同比下滑37.4%，继续创历史新高。而疫情尚未平稳，散养户复养难度大，虽然猪价一路之上涨，但对非瘟的恐惧依然大大抑制了散养户复养的情绪。同时，由于北方仍在持续爆发疫情，且安徽、江苏、山东、河北等地疫情二轮爆发，我们认为能繁母猪的恢复最快在明年上半年才能看到一定的成效，由此带来的猪肉供应增加最起码还要再顺推11个月到2021年上半年，在此之前猪肉供应都将维持非常短缺的情况。另外，在今年的疫情之中死亡的不光有能繁母猪，还有中小猪等，这部分损失使得当前的猪价上涨比顺推11个月的规律来得更早，并且由于能繁母猪缺口的存在，后续的供应也无法跟上。综上，我们认为猪价至少一路震荡上涨至2021年春节左右，而后再呈现缓慢下行的趋势。
参考香港猪肉供给下滑与猪价涨幅栋的关系：活猪供应量下降六成，活猪拍卖价与终端价格涨幅均超200%。正常年份之下内地供港活猪基本在4000头日两边波动，目前香港从内地活猪进口量相对往年同期下降近60%，对应当地活猪拍卖平均价同比涨幅超200%，最高拍卖价达4444HKS担(1担=100斤，非瘟爆发后活猪拍卖价一般在1300港元水平)，而终端在毛猪价格上涨带动之下也上涨至130HKS斤，相对于原来的40HKS斤涨幅约225%。
市场对猪价的涨幅都有一个预期但是对于长度和高度还存在分歧。市场普遍认为在高利润的驱使之下，行业肯定会进行大规模的复产，无论复产成功率如何都一定会提高行业的供给量。但是这个观点存在两个问题。第一个问题是遭受过非洲猪遮之后，行业的产能恢复速度一定是显著不如从前的。现在想要复养的人很多，但是真正能做到复养的极少;进行补栏的人很多，但是有信心能够将猪养到出栏的很少。从这个角度而言，我们坚持认为行业的产能恢复速度是显著不如从前的。在非洲猪遮未稳定以及行业的生物安全水平还不能足够抵御疫情的大背景之下，我们对明后两年的猪价非常乐观。在国家不采取严重干涉措施的情况之下，我们认为猪价也存在可能达到一个无法预料的价格。我们认为当前的猪价仅仅反映了春节前夕能繁母猪的缺口，随着前面能繁母猪的缺口扩大，需求增加，猪价的涨幅或持续超出市场的预期。
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