三四线城市仍是纺织业消费增长主要来源

自年初以来，纺织服装行业受到经济环境下滑等因素的影响，整体基本面仍相对枯燥。 与去年同期相比，增长速度减慢了5.6pct;板块市场也受到风景压力和缺乏热点的影响。 具体来说，行业间分化的趋势仍然很明显，体育服装和儿童服装等轨道仍然处于相对较高的增长水平。 同时，电子商务和低线市场仍显示出更大的活力;此外，从细分行业的角度来看，领先企业仍然显示出更明显的增长韧性。

总的来说，预计2020年该行业的基本面将在促进消费政策着陆和行业基础效应方面逐步稳定，但差异仍然是主线结构性增长的机会。 一方面，在领先公司和当前消费理念创新的催化下，体育和儿童服装等高质量轨道仍有一定的发展空间。 在电子商务渠道的推动下，三线和四线城市的需求仍然是消费增长的主要来源。 与其消费能力相匹配的高性价比产品将受到广泛关注.

体育鞋、服装和童装两条高场景轨道仍有很大的发展空间。 同时，消费者的新消费特征也成为其市场规模不断扩大的重要动力。 其中，体育时尚趋势的加强有助于体育品牌加快青年消费者休闲服装市场的吸收，而儿童服装行业则有望从未来的生育政策中受益，以全面放开预期。 注意李宁比音森马。

低线消费市场空间仍然广泛，在电子商务平台的沉陷战略下，具有成本效益的国内品牌将有更大的发展空间。 南极凯润等新型模式公司通过产业链的整合，创造了具有成本效益的产品，并以电子商务为主要渠道，迅速扩张，预计将继续获得稳定的高增长势头。

目前，整个行业仍处于较低的繁荣阶段，具有较强的综合实力的部门领先者表现出明显较好的基本表现：1从品牌服装的角度来看。 在过去几年中，品牌领先公司在品牌产品渠道等方面积极提高了中长期改革红利的发放。 从上游纺织制造业的角度来看，龙头公司积极扩大产能，降低成本，提高抗风险能力。 并且可以在产业链强大的组合趋势下获得更高的效率优势。 此外，坚实的领先企业在行业复苏的机会上具有更强的性能弹性：建盛集团白龙东方等。

具体来说，自去年年底以来，该行业一直在加速下降。 我们关注的17家领先纺织公司的整体收入仍然保持在10%左右的稳定增长。 与板块整体收入增长放缓甚至下降相比，平均每季度增长率为8.0pct。 在性能方面，虽然关键公司的整体自第二季度以来一直在下降，但它们仍然优于整个行业。 在其他金融指标中，关键公司也反映了业务效率的优势，尤其是盈利能力。 从毛利率的角度来看，重点公司的毛利率高于纺织品行业，差距也在扩大。 在成本方面，重点公司成本水平相对较低，主要是由于销售成本较低，财务成本也有优势。 在现金流方面，重点公司在整体管理净现金流方面也具有相对优势，明显优于纺织品板块整体。 此外，由于产业链的位置和业务特点，重点公司的应收账款水平较低，但每个子行业的库存周转天数较高。 这在一定程度上是由关键公司的子行业分布造成的。

展望2020年，我们相信，整个行业预计将在促销政策等方面逐步稳定，但差异仍然是主线：第一。 体育和儿童服装的两条轨道仍然有很大的支持，在竞争模式优化的同时，领导者有望迅速成长;第二，领导者有望迅速成长。 低线市场仍将是目前国内渠道的主要潜在空间。在新的电子商务营销渠道的基础上，它将更有效地帮助品牌实现沉降和增量的客户群。 在行业复苏的预期下，积累更深层次的内部技能和更具竞争力的其他领先公司仍然具有更大的性能和估值弹性。 综合考虑，我们建议重点关注森马服装李宁比音乐芬南极电子商务开润股份健盛集团等。

从长远来看，公司童装领先者和电子商务的优势依然稳定. 在儿童服装行业的高度繁荣下，该公司将继续受益，并通过自主收购代理合作，构建了多年生儿童服装多年生多定位国际外国品牌所涵盖的整体布局。 在巴拉巴拉品牌领先地位的基础上，多品牌未来童装业务的发展具有很大的空间。 光大证券(光大证券)。

随着渠道精品店体验店的推广，公司定位体育商业风格的独特质量不断提高。 2019年第三季度毛利率较上年同期上升6.66个个人电脑至68.95%，主要原因是动销良好折扣率有所提高。 近年来，体育服装领域呈现出高端休闲趋势。随着品牌实力的提高，公司在高端体育休闲领域的产品定位也在不断扩大。 未来有很大的发展空间。

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