新经济概念避免出现结构泡沫

一段时间以来，百度、阿里巴巴、腾讯(JD.com)、京东(BATJ)等中国互联网高科技公司一直在海外上市。 这是中国股市的痛苦。 中国资本市场正在发生变化，中国资本市场正在积极吸引独角兽公司上市，以帮助新经济的独角兽公司更好地发展。 毫无疑问，中国股市将在未来崛起，代表中国的新经济发展和国际竞争力。

从实践的角度来看，几家独角兽公司的首次公开募股(IPO)申请将引爆市场。 业内人士日前透露，一些独角兽公司最近推出了新一轮融资，许多公司的估值至少是去年同期的两倍。 资本急急忙忙地吃独角兽，一些投资者直接点名为非独角兽。

包括科技部火炬中心在内的几家机构于3月23日发布了“2017年中国独角兽公司发展报告”，该报告将独角兽推向了公众舆论的前沿。 同一天中午，科技部正式确认并容纳164家公司的名单在不到半小时内被主流媒体转载。

陈斌在公布名单时仍在办公室。 他是奥比中光的秘书。这是亚洲唯一能大规模生产自主知识产权3D传感器的公司。

陈斌说，当我看到名单时，我并不特别高兴。 毕竟，在去年年底完成新一轮融资估值后，预计将达到独角兽的水平。 。

但陈斌对接下来发生的事情感到惊讶：公司的关注迅速上升。 在短短几天内，他的微信突然涌入了40多个朋友，申请和10多家投资机构通过电子邮件、朋友的介绍等方式找到了他。 有些人说他们对公司很感兴趣，而另一些人则直接谈论投资意向。

另一家公司必须迎来相关部门和机构的密集访问。 Youbi选择主席周健透露，公司在政府领导人进行调查后不久收到了购买机器人的订单。

深圳一家知名投资机构的负责人痛苦地笑着说，有很多关于独角兽的讨论。 有些同事情不自禁地告诉你一见面就投了多少个独角兽。 还有一些人在朋友圈里转发各种清单来庆祝投资公司的荣耀。 。

独角兽狂欢节最明显地反映在PRE-IPO领域. 前海武通并购董事长谢文力透露，在IPO开始前，100多家投资机构希望参与投资。 另一家公司最初估值约900亿美元，在短时间内将其估值提高到150亿美元。

新定资本董事长张驰告诉“中国证券报”，今年两届会议结束后，独角兽的估值一路上升。 许多独角兽公司，包括蚂蚁金融服务集团京东金融，最近推出了新一轮的融资。 许多公司的估值至少是去年同期的两倍。 资金在追求独角兽。一些投资者直接命名非独角兽. 如果你不投资于独角兽经理，就很难在市场上筹集资金。

在业界看来，独角兽吸引了如此多的关注并非偶然。 在背后，A股错过了对新经济企业对资本的强烈补偿，对部分资本和企业的投机心理。

谢文力表示，与PRE-IPO投资相比，一级和二级市场价差快速套利前端投资更接近价值投资。 目前，独角兽在市场上的投资远远高于前端投资。 资本更多的是押注于“独角兽”企业的快速上市。 这与价值投资的本质是分开的。 。

第一个是公司在名单上的争议。 3月30日，包括火炬中心在内的多家机构公布了独角兽名单。科技部表示，它不知道选择和发布独角兽公司名单。

一些机构，包括火炬中心和胡润研究所，在数量和估值上都有明显的差异。 例如，包括火炬中心在内的多家机构发布了164家Hurun研究所的名单。 此外，大量潜在的独角兽出现在春雨后春笋市场上。

谢文力认为，每一份名单上关于独角兽的统计数字都很难完全准确。 一方面，独角兽公司变化太快了。 一些公司上个月可能不是独角兽，新一轮的融资已经成为独角兽。 统计数字很难在短时间内集中这么多碎片化的信息。 另一方面，非上市企业的融资形势很少向公众公布，给第三方的研究带来了很大的困难。 。

除了客观统计难度之外，主观欺诈也有助于独角兽泡沫。 深圳一家投资机构的负责人表示，一些估值是由公司自己发布的，只有5000万元才能发挥自己的融资。 这种情况在刚刚触及独角兽门槛的企业中更为普遍。

最基本的问题是选择估值理论。 基石资本执行主任杨胜军认为，独角兽的定义涉及多个维度，但以下两种方法更为普遍。 首先，根据最近的市场交易，如融资交易，确定公平价值，如在过去两年中的一至两笔公平交易。 交易价格具有参考价值。 第二，根据公司披露的金融数据定价，将各种金融指标与国内外同行进行比较，最终确定估值水平。

杨胜军认为，独角兽公司的激进估值令人担忧。 这种担忧来自于这些公司能否经历很长一段时间的长期周期，以抵御风口变化、同行竞争、市场变化等多党冲击。 仅仅用估值来定义独角兽会有很大的偏差。 一些机构的估值溢价相对较低。 有时估值溢价特别高。 风口一经过，估值就会急剧下降。 。

深圳一家投资机构的负责人表示：最明显的教训是O2O。 2012年O2O概念在中国很流行。 一些O2O服务平台，如洗车和外卖辅导，继续在资本威胁下取得长足的进步。 两年后，O2O企业的死亡名单越来越长。一些前资本宠物被视为潜在的独角兽。

他认为独角兽估值盛宴隐藏着隐藏的危险。 Internet泡沫2.0可能在未来几年内爆发。O2O互联网金融大数据AI可能处于高风险地带。 在这些大领域，独角兽公司占了一半以上。 这意味着可能有一群独角兽公司想要倒下。 即使你不跌倒，挤压泡沫也是不可避免的。 如今，许多“独角兽”融资都是旧股的转移，这意味着早期机构在现金背后的投资者正在遭受如此高的估值。 如果你不能去市场，你怎么会退出呢? 。

中国政府网3月30日消息。 国务院办公厅转发证券监督管理委员会关于在创新企业中发行或存款证书试点的一些意见。

周健在接受有关部门的调查时提出了长达五页的书面报告。 周健表示，这主要是对科技公司首次公开募股(IPO)的反馈。 我把重点放在其中两个。 第一，利润问题。 由于早期科研成本投入大，技术企业的利润普遍较低，很容易被卡住。 第二，股权激励。 技术公司需要依靠股权激励来吸引人才，但这种支付给公司带来了很大的压力。 。

我们最想反映的是激励带来的支付成本。 陈斌告诉“中国证券报”，在会计标准方面实施股权激励的成本很高。 如果公司的市场价格为每股20元，假设公司的管理成本为每股2元。 这将抵消该公司在发展初期的利润水平。

陈斌说，在过去的三年里，我们投入了大量的资金来开发利润。 我们计算出，如果股权激励成为理想的比例，每年损失数亿美元。 这在香港或美国是没有问题的。首先，相关制度允许公司在当前时期确认亏损或上市;第二，制度投资者更专业。 可以剥去成本取决于企业的实际发展。 但A股市场在短期内仍难以实现. 此外，持股人数不超过200人，否则将违反上市规定。 。

正因为如此，奥比·中光(ObiChang)曾经在上市场上陷入了困境。 香港市场的股权激励制度确实有吸引力。 陈斌告诉“中国证券报”，他必须调整股权激励计划，以便在A股上市。 将股权激励的员工比例降低到20%至30%左右。

目前，超过350名员工预计将在年底前超过600名技术人员。 陈斌表示，如果条件允许公司将股权激励的员工比例提高50%以上。

他透露，该公司第一阶段的员工持有覆盖所有员工的股份，当时该公司约有100人。 人才是技术驱动企业保持核心竞争力的关键。 目前，科技企业的人才需求重叠程度很高。大多数时候，我们都在抓人。 奥比中光是一家初创公司，很难为高端人才提供完全市场化的工资。 一些高级公司的骨干每年支付数百万美元，现在只有30%的公司只能通过股权激励来赔偿。 。

监管机构密切关注公司上市的痛点。 3月30日，中国证监会发言人张德鹏在回答记者的询问时表示，鉴于创新企业在特定发展阶段的高增长和高投资，利润周期更长。 根据“证券法”规定的程序，第11条经国务院批准和修订。 明确规定，合格的创新公司不再适用于利润，也不适用于不弥补亏损的发行条件。

建议中国证监会建立科技创新产业化咨询委员会，充分发挥相关行业管理部门和专家学者的作用，严格选择试点企业。 咨询委员会由相关行业主管部门的知名企业家高级投资专家组成，按照试点企业标准。 综合考虑商业模式发展战略研发投入新产品产出创新能力技术壁垒团队竞争力产业地位社会影响产业发展趋势企业增长.. 初步判断申请人是否在试点范围内。 在此基础上，中国证监会决定申请企业是否参加试点项目，并严格按照法律、法规收到试点企业的上市申请。

试点政策和三家公司的快速会议案例在这里沸腾。 似乎他们的新兴技术公司在几个月内就能进入IPO快车道。 市场情绪乐观，导致大量热钱涌入首次公开募股市场。 业内人士告诉“中国证券报”，资本对“独角兽”上市绿色渠道的判断是盲目乐观的。 至少还有两个问题尚不清楚：第一，有多少公司能够踏上首次公开募股(IPO)的快车道;第二，创新型公司的吸引力和监管放开的规模最终将达到平衡。 。

平安证券(PingAnSecurities)首席战略分析师魏伟认为，A股放宽创新公司的利润要求是一个很大的飞跃。 然而，应当指出，试点企业的具体标准尚未得到中国证监会的进一步制定，以防止假创新企业的热点和投机理念。 只有少数独角兽真正满足试点条件。 这不是一个普遍的收益指标。 我们认为，这只是七大新兴产业中的第一个和第二个独角兽。 整个筛选机制将非常严格。 。

业内人士认为，富士康药明康德宁德时代的三家公司很快就会见面。 它更多地反映了监管机构对具有持续盈利能力和发展潜力的新兴技术公司的支持，但在利润开始时没有扭亏为盈的技术公司不应过于乐观。 即使你没有遇到这个政策风口，你也很有可能通过正常的审批渠道获利和行业地位。 据我们所知，宁德时代已经计划上市很长一段时间了，但提交的最终材料与当前特殊的“政策风口”的原有审批过程相吻合。 该公司提前在资本市场上做了大量工作。 。

一位业内人士表示，这与亏损创新公司的上市有很大的不同。目前尚不清楚创新公司的吸引力和监管自由化程度的平衡。 虽然合格的创新公司不再适用于利润，也不适用于不弥补亏损的发行条件，但利润底线在哪里可以接受最大的损失。 最后，这取决于中国证监会和交易所有关机制的着陆情况。

政策的不确定性也使独角兽企业害怕在股权激励中向前迈进。 张展(化名)是深圳一家技术独角兽公司的负责人。他的公司正在准备上市，并在上市前实施新一轮的股权激励。 包括我们在内的许多公司并没有达到员工股权激励的理想水平。 一方面，政策不够清楚，不足以放宽盈利要求，但没有一家亏损公司成功上市;另一方面。 目前尚不清楚二级市场投资者是否会接受亏损公司或盈利能力很少的公司。 我们不敢冒这个风险，利润更高，成功率更高。 他补充说。

一个日益明显的现象是，越来越多的新兴技术公司基于自己的发展和对资本市场的良好预期，正在为A股IPO做准备。

深圳企业光丰光电第一代ALPD激光显示技术。 光电公司董事长李易表示，该公司在一定阶段的资本市场登陆是一个自然的过程。 公司对资本市场的拥抱主要有三个方面的考虑：第一，增加公共信誉;第二，促进优化公司的治理;第三，需要持续的资本支持。

资本董事长魏启芳认为，独角兽企业上市政策的倾斜本质上是国家支持创业创新的最新体现。 新经济企业上市的正常化将有助于深化资本市场的改革，加快注册制度的实施。

他认为，A股目前的估值体系主要是基于企业的短期盈利能力(如IPO公司在过去三年中的表现。 主要通过市盈率倍数测量并与同行业进行比较，但独角兽企业并不是以短期盈利能力为基础的。 这些公司的价值挖掘也可能需要一个更成熟的资本市场。 独角兽企业上市倾斜政策的推出，对推荐机构和投资者的专业能力提出了更高的要求。

他认为，在新形势下，首先，证券公司需要加快从推荐投资银行转变为价值投资银行。 证券公司可以在竞争中立于不败之地;第二，系统设计应避免二级市场泡沫的早期转移到一级市场。 独角兽公司首次公开募股(IPO)前一年的投资者需要加强锁定期，以降低投机性;再次，市场应努力增加机构投资者的比例。 鼓励具有丰富投资经验、长期投资视野和风险承受能力的机构进行独角兽投资;最后，投资机构应加强行业研究能力，回归行业原点。 放弃套利和短期投机只能通过资本周期传递给真正的独角兽。

该意见要求尚未盈利试点公司的控股股东和高级管理人员在盈利前不得减持上市前持有的。

魏启芳说，要警惕假独角兽公司利用政策规则上市套利。 假独角兽企业可能在一级市场上有数百亿甚至数千亿美元的估值。 这很可能导致新的市场泡沫和系统性的风险。

他认为，不盈利的独角兽公司可以按照倾斜的政策上市，而不是第一次公开发行(首次公开发行)。 在锁定期限内建立相应的再融资时间限制。 例如，延长实际控股股东和股东在一年内突袭的锁定期限，要求公司在公开募股之前上市一年。 让市场在一年内释放可能的独角兽泡沫风险，等待二级市场为独角兽提供公平的定价范围。

谢文力说，“独角兽”的估值与A股目前的估值体系非常不同。许多独角兽公司的利润可能只有12000万元。 此前的估值为数十亿美元。 监管机构和投资者都需要对新经济公司更加客观和理性。 可以看出，估值不理想背后的客观性。 。

平安证券(PingAnSecurities)首席战略分析师魏伟表示，独角兽公司上市标准的自由化不是一个批量概念。 从确定标准来看，预计中小企业进入这一门槛的可能性很小。

他说，绿色通道是七大行业领先者的融资渠道，他们非常成熟。 这些公司可能已经成长为一个非常重要的行业，具有特殊的意义和价值。 这些公司很少从一般意义上筛选，或者为其他传统工业公司提供巨大的政策套利空间。

他指出，企业在各个阶段的融资来源是不同的。 例如，一个长期不大的公司可以通过私人股本融资而不必上市。 对于具有正常上市资源的科技公司来说，在上市前拥有N轮融资是一个逐步的过程。 只有当资产和收入达到足够的规模时，公司才能真正稳定地向公众融资，而不是在政策的背景下直接向公众筹集资金。 只有这样，才能防止独角兽因风口变化或失去核心优势而改变面貌。

深圳科技创新委员会没有预料到这七家科技公司将在不到一年半的时间内公布第一批进入深圳高新区联合总部大楼的公司名单。 有两个最受欢迎的独角兽概念，其中大部分是新经济企业的首都。 在促进新一轮科技革命方面也有很大的机会。

事实上，深圳在生产独角兽方面的表现并不突出：数量落后于北京、上海甚至杭州。 但一些投资者更关注在珠江三角洲诞生的科技创新独角兽和一些具有国际领先技术的创新公司。 中国证券报记者总结说，技术颠覆太难理解，技术驱动符合工业发展的趋势。 这些公司更有可能获得创新公司的上市政策奖励。

高新区联合总部大楼位于深圳市后海中心区。 为支持深圳高科技企业建设不到一年，深圳科技创新委员会开始为合格的技术创新企业提供租赁折扣。

2016年12月，深圳科技创新委员会宣布，共有7家科技公司，其中包括若宇科技和欧比中光。 3月23日，包括科技部火炬中心在内的多家机构共同发布了2017年中国独角兽公司发展报告，排名第32和第107位。

若宇科技在19楼奥比中光11至13层光峰光电21至22层..有太多优秀的科技企业。 如果你走进一个简陋的地板，你很可能会遇到一家能够在几分钟内颠覆未来的创新公司。 一位在大楼里工作的科技高管叹了口气。

一些机构(如火炬中心)发布的报告显示，2017年，中国164家独角兽公司的总价值为6284亿美元。 从独角兽的分布面积来看，独角兽企业的数量超过84%，其中北京70家、上海36家、杭州17家、深圳14家。 另一份名单来自胡润研究所，其中北京在54家独角兽公司中排名第一，在上海和杭州排名第二和第三，深圳排名第四，有10家独角兽公司。

无论列表如何，深圳在产生独角兽方面的表现并不突出：数量落后于北京、上海乃至杭州。 但一些业内人士认为，从独角兽的出现方向来看，与杭州北部的一些创新型巨无霸相比。 以深圳为中心的珠江三角洲地区诞生的科技创新独角兽更值得关注。

前海武通并购董事长谢文力告诉“中国证券报”，独角兽有两个方向：一个是基于互联网的模型创新型企业。 集中在电子商务Internet金融软件服务领域;第二类是高科技企业，如大数据硬件人工智能。 大多数代表企业的企业都是高科技制造业.

根据胡润研究所公布的2017年独角兽名单，创新型独角兽的数量超过90%。 主要集中在互联网服务、电子商务、互联网金融、技术创新、独角兽，占硬件卫生领域的30%以下。 珠江三角洲地区独角兽的比例接近40%，远高于上杭三个城市。 此外，珠江三角洲企业仅有8个硬件和机器人，占总数的一半。

谢文力认为，珠江三角洲地区的技术创新独角兽在估值和数量上都有优势。 严格地说，模型创新的速度更快，主要是通过改写或重塑整个行业价值链来确定行业升级的方向。 在这种方式下，只要你走正确的路，企业就会在两三年内成为独角兽。 然而，技术创新企业，特别是硬件企业，需要经过技术研发、小规模市场试点生产大规模商业等阶段。 技术创新型企业很可能需要四到五年的时间才能成为独角兽。

基石资本执行董事杨胜军表示，早期模式创新企业依靠资金优势快速运行，许多企业在短期内可以达到很大的规模。 技术颠覆对科技公司来说并不容易。 此外，技术创新企业的创业失败率过高，制度投资非常谨慎。 这也导致了技术创新型企业，特别是硬件企业，在估值和数量方面具有优势。

2017年，Youbing在胡润研究所公布的独角兽名单上排名第16位，同时也排名第16位。

机器人是一个非常复杂的行业，特别是人形机器人关节伺服转向器技术的突破在世界上是罕见的。 人形机器人的困难在于伺服转向器系统，但始终非常昂贵。 在日本，每把舵的价格是500元到1000元。 如果一个机器人有20个转向器，它的成本将高达10，000元，而另一个人形机器人的价格将至少为1.5万元。 你必须选择主席周健告诉“中国证券报”，你必须选择在近五年内开发一台专业的伺服舵机，将价格降至原来的几十分之一。 世界上有三四家人形机器人公司可以实现技术商业化登陆。 。

ObiHuang也有明显的技术优势，是世界上第四家大规模生产消费3D结构光深相机传感器的制造商。

奥比中国董事长陈斌告诉“中国证券报”(ChinaSecuritiesNews)，苹果的技术几乎不对外开放。微软也停止生产Kinectinte 除了IT巨头，一些初创公司试图制造3D传感器，但它们无法提供。 在这个阶段，只有英特尔和奥比中光才能大规模购买结构光3D传感器。

陈斌说，除了技术开发，大规模生产是整个生产环节的一个非常关键的部分。 从实验室到工程化也需要突破很多困难。 为什么3D传感器这么多年没有生产很多公司。 第一，世界上最优秀的光学测量人才缺乏第二，3D传感器涉及光学设计、特殊芯片开发等技术领域。 这是一个复杂技术的集成。 在大规模生产中，很难实现世界一流的参数指标. 。

光峰光电子学被许多投资者视为潜在的独角兽。 光峰光电子学是世界上第一家成功实现激光显示技术产业化的公司。这也是中国公司首次掌握显示技术的核心知识产权。 深圳一家投资机构的合伙人表示，光丰光电公司在2016年进行了三轮融资。 当时，总体估值没有披露。据我们所知，它不是独角兽的门槛。 现在两年过去了，根据企业的发展和资本的普及，如果再发起一轮融资进入“独角兽”行列并不难。 。

广丰光电主席李易指出，公司核心专利激光荧光技术的价值在于从根本上解决激光作为光源成本可靠性的瓶颈。 其技术路线将逐渐成为行业的主流方向和标准技术。

根据知识产权出版社出版的“工业专利分析报告”-新显示在激光透明度和柔性领域的引入。 其中，透明灵活性表明，专利申请数量最多的公司基本上是海外公司，中国大陆公司未能进入前五名。 然而，光电专利在激光显示领域的应用在数量和质量上都处于领先地位。 李易说，目前国内外光电专利申请数量已达一千多项。 。

杨胜军认为，基于前景的考虑机构愿意投入更多的精力来培育具有核心技术优势的公司。 一旦技术创新企业是由核心技术驱动的，就不容易超越技术水平。 制度投资一般是主流产业在新兴技术渗透后叠加有效的商业应用场景开发，商业渗透将更加全面。 只要技术不断迭代，这些公司就会迅速增长，在短期内就看不到天花板。 。

深圳是合同制造业的受益者。20世纪80年代初，海滨小渔村已成为世界工业转移的重要承接点。 在随后的加工和贸易转型和升级过程中，深圳越来越深入地参与了国际产业链分工、电子信息、家电、机械等行业的工业配套群体。 它还为深圳的产业链奠定了基础。 20世纪90年代中后期以电子通信设备制造为主导的高科技产业迅速崛起. 从1990年到2001年，高科技产业产值从8.1%提高到42.3%，进一步突出了深圳制造产业链的优势。

周健告诉“中国证券报”，珠江三角洲的工业发达和加工厂随处可见。 特别是在深圳，高度专业化的分工使硬件和人工智能创新链在各个环节都非常有效。 从上游组件供应商到初级模块供应商以及后续和下游制造商，硬件企业家可以在深圳完成所有链接。

陈斌说，独角兽在名单上的分布受到当地工业的巨大影响：北京和杭州部分互联网上海部分生物医药深圳主要是智能硬件和技术公司。 纯互联网公司不需要硬件匹配能力，但硬件技术公司对供应链的要求很高，包括原材料采购、成品加工、合同等。

珠江三角洲硬件的供应链在世界上最完整吗?我们可以在200公里内找到大多数供应商。 这在北京是完全不可想象的。 在北京，我可能不得不去东莞购买材料，然后去惠州合同中心。 陈斌认为，珠江三角洲供应链的优势来自于以前作为世界工厂沉淀的制造基础，以解决企业在尽可能短的时间内的需求。 它也更方便客户和下游制造商之间的技术和商业交流，这也是中国公司与外国公司竞争的最佳场所。 。

深圳发达的产业链只是世界前沿产业的一个环节。 事实上，经过40年的改革开放，深圳科技创新土壤已经足够肥沃。 深圳市委副书记陈瑞贵日前透露，2017年深圳国内生产总值为2.24万亿元，增长8.8%，研发投资超过900亿元。 占国内生产总值的4.13%，仅次于以色列和韩国;PCT国际专利申请超过2万项，占全国的43.1%;1万人拥有85.5项专利。 这是全国平均水平的9倍，全国高科技企业在全国城市中排名第二。

目前，国内模式创新型独角兽占技术创新型独角兽的78%左右。 与美国不同。 在美国，两者的数量基本相同。 谢文力说，这主要是因为技术创新公司没有足够的时间来生产中国真正的大众创业公司。自2015年以来，这一周期太短了。 许多技术创新公司还没有达到独角兽的阶段。 我们相信，在两三年左右的时间里，珠江三角洲将会有更多的技术创新公司脱颖而出。 。

新根资本的创始合伙人曾强认为，深圳将促进广东、香港和澳门成为世界前沿行业的独角兽生态场所。 他认为，广东、香港、澳门等地的多家工业领先企业拥有完善的金融服务，完全有发现、培育、上市的闭环。 闭环将以华为、腾讯、平安、顺丰等行业领先企业为核心，通过上下游和跨境融合，促进企业的内部发展。 深圳也有望在各种金融服务机构的基础上建立天使-VC/PE-Pre-IPO-IPO-盈利退出基金。

中国证监会实行创新企业发行A股和CDR试点制度，明显快于预期。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新日前在接受“中国证券报”采访时表示，监管机构不会允许创新公司批量上市。 进一步淡化净利润，加强对企业收入规模估值行业地位的审计。 从资本市场支持新经济企业的角度来看，我们需要为创新企业提供多种IPO渠道，以建立特定的上市标准，以支持相应的除名标准。

董登新认为，独角兽企业是新经济企业的基准，也是新经济发展的重要举措。 资本市场与独角兽有着自然的联系：一方面，独角兽需要资本的帮助;另一方面，早期干预的投资机构需要在资本市场的帮助下退出。

他说，尽管京东等公司连续几年亏损，但其品牌价值和广阔的市场前景仍保持在30%以上。 这是企业生命力的重要象征。 放宽创新企业上市盈利标准，可以使这样一批潜在的创新公司进入A股，极大地丰富A股市场的新形式和新的经济概念。 满足投资者各种投资需求。 。

但他也认为，目前对独角兽估值理论的判断并不准确，需要建立一个识别系统，用于创新型企业或独角兽。 董登新认为，真正的独角兽通常具有以下特点：第一，新的经济产业可以反映工业升级的方向。 人工智能软件集成电路高端设备制造生物医学，是新经济企业集中爆炸的领域，是新经济产业的领导者。 市场份额和营业收入呈现出快速增长趋势;第三，企业仍处于初创时期;第四，国内外继续增加投资，给予其积极认可;第五，它们具有颠覆性的技术。 它可以颠覆传统产业，也可以改变人类的生产和生活方式。

董登新认为，过去A股的首次公开募股(IPO)标准是针对成熟公司的首次公开募股(IPO)，但大多数创新公司都是轻型资产行业。 在投资价值识别方面，很难满足现有的IPO标准。 从资本市场支持新经济企业的角度来看，我们需要为创新企业提供多种IPO渠道，以建立特定的上市标准。

他说，纳斯达克和纽约证券交易所可以设立三到四个IPO标准。 例如，一个渠道是一个渠道，它特别允许亏损公司上市。 同时，每个渠道都有较高的互补标准，如亏损上市公司的收入规模需要达到较高的障碍。 。

他认为，在多渠道IPO标准下，除名制度应进行相应的改革. 根据“深圳证券交易所创业板上市规则”的规定，如果上市公司在过去三年中连续亏损，该交易所可以决定暂停其上市。 如果创新公司需要连续三年暂停上市，如果它们三年没有盈利，它们将不得不暂停上市。 多通道IPO标准需要匹配多通道除名标准。只要其中一家公司能继续上市，就建议设立一些最低上市标准。 。

董登新认为，创新型公司仍将面临更高的审计壁垒，最终登陆资本市场，在初创风险时期进入高增长快车道。 这些公司在A股上市的整体风险不会像纳斯达克上市公司那样大。

他指出，在创新型公司上市后，A股将迎来投资分水岭。 传统企业仍需遵循传统估值标准，以企业净利润、现金股利、净资产、非分配利润等指标为估值依据。 然而，创新企业的一系列指标是可以忽略的。 他指出，了解创新型企业可以看到收入持续增长、企业创新、研发能力等，这与传统企业的估值体系有很大的不同。 创新型企业的上市将导致A股投资风险观念的颠覆性变化. 。

他认为，这两种公司的收入来源也有很大的不同。 投资成熟的传统公司更依赖股利，但创新的公司回报投资者的方式绝不是股利，溢价将是主要的投资回报方式。 。

董登新认为，新经济概念股的泡沫是A股创新型企业上市的必然结果。 最好避免出现“结构泡沫”，即个股形成分化市场，一些创新型企业泡沫基本上被挤出，一些企业的估值相对较高，以避免普遍下降。 他表示，机构投资者具有较强的游戏能力和估值定价能力，以帮助促进差异化定价，但A股仍然是零售投资者的主导市场。 更难避免这种普遍下降。 另一方面，当IPO扩展到一定程度时，这种差异是不可避免的，也不必太担心。 。

他还指出，创新公司登陆A股将对二级市场投资者的投资能力提出更高的要求。 要求投资者对企业投资价值的产业属性进行更高的判断，对企业产业地位的产品创新能力进行专业分析。 机构投资者在这方面有明显的优势。 他表示，国内投资者群体是以散户投资者为基础的创新型企业，在资本市场初期可能会出现过度炒作，散户投资者应避免盲目效仿。 。

一旦创新型公司上市时尚，投资者将受到重大洗礼，尤其是投资者的传统投资理念。 这将使A股投资者更加成熟. 这是一个必要的过程，但也是一个增长的机会。 董登新指出。