有色金属行业洞察

2019年中美经贸摩擦反复拉锯的第一阶段协议尚未签署，内容的细节尚不清楚。 到目前为止，美联储在2019年已经三次降息，世界各国央行已经通过降息来应对。 美联储今年第四阶段降息的可能性预计将在短期内得到缓解。 国内货币市场的宽松继续保持PMI数据的疲软，国内生产总值增长继续从去年同期下降到绝对低水平。 中国经济仍然面临下行压力，但随着税收减免和其他政策的降低，奖金逐渐下降。 自2019年第二季度以来，有色金属行业的繁荣指数略有回升，制造业的繁荣程度可能会进一步提高。

总的来说，2019年六大期货交易的金属品种(包括铜、铝、锌、锡和镍等)的价格趋势明显分化，即铜、铝和锌的结算价格在年初上涨。 自第二季度以来，第三季度末，第三季度末反弹;锡结算价格在年初略有上涨，目前为16000美元/吨。 镍结算价格在年初继续上涨，在第三季度达到18625美元/吨，近5年来达到了18625美元/吨的最高水平。 自年初以来，铅结算价格迅速上涨至每吨1800美元，10月28日达到每吨2232美元的最高水平。 截至2019年11月20日，它又跌至每吨1997美元。

具体来说，2019年铜价受到智利秘鲁刚果金等主产国事故罢工等因素的影响。 随着市场对中美贸易战争的担忧，LME铜价格跌至每吨5537.00美元。 自2019年10月以来，由于中美贸易争端的缓和迹象，LME铜价格出现反弹。 截至2019年11月底，它已升至每吨5854.00美元。

自2019年以来，铝价暴跌，原因是美国对俄罗斯和美国的铝制裁和贸易摩擦。 到2019年11月底，LME铝的价格比年初下降了4.49%。

根据国家统计局的数据，2019年1月至9月国内电解铝的累计产量比去年同期增长了1.10%。 自2018年11月生产能力下降以来，国内电解铝生产能力在前三季度略有增加。 第四季度，由于电解铝价格持续低点，进入秋冬季节。 环境保护的范围从226个城市扩大到北京、天津、河北和周边地区的汾威平原和长三角，因此电解铝的季度产量可能同比下降。

截至2019年9月底，国内电解铝库存为8560万吨，比年初下降11690万吨。 2019年第三季度电解铝供应增长低于需求增长。 随着秋冬季节的进入，环境政策将继续影响铝的启动率，第四季度的库存可能会继续下降。

2019年1-9月，中国累计出口未锻炼铝和铝出口同比增长0.20%。 自2019年下半年以来，铝制品出口因贸易摩擦和国内外铝价倒挂而逐月下降。 2019年9月，中国出口无锻炼铝和铝81.8亿元比去年同期下降4.44%，比去年同期下降16.70%。 2019年1-9月，房地产投资比去年同期增长10.50%。 自2019年以来，房地产投资的增长率明显高于去年，特别是自3月中旬以来。 房地产市场边际复苏的现象在一些地区更为普遍。 市场过热信号的出现引起了监管部门的警觉，住房和建设部连续两个月警告房价和地价波动的城市。 并再次强调，住房不油炸，稳定的地价，稳定的房价，稳定的预期。 同时，高级监管机构也在公开场合多次强调坚持房地产监管的重要性。 受政策监督和投资者心理变化的影响，5月份房地产市场投资和销售增长均有所下降，70个大中城市二手房价格的上涨也有所放缓。 在高级官员继续强调住房不投机的背景下，房地产市场在短期内再次蓬勃发展，但迅速降温并不是现实。 因此，回归理性的稳定性将是铝需求的高概率事件，并趋于稳定。 2019年1月至9月，汽车累计产量比去年同期下降了12.00%。 前三季度汽车生产数据仍保持负增长。国内汽车市场仍处于低迷状态。 在有关部门的支持下，中国已经开辟了新一轮的汽车到农村政策，但对汽车市场的刺激效果相对有限。 国家发改委等部门在购买限制逐步放宽后，积极推出刺激措施，汽车行业的低迷可能会改善国家5辆汽车的降价。 第三季度汽车销售下降幅度有所缩小，但整个行业的实质性改善仍有待提高。 总体而言，2019年第三季度国内电解铝价格呈波动下降趋势。 在供应方面，铝生产能力天花板形成了具有较高生产能力和增长潜力的铝锭库存的去除周期。 在需求方面，铝炭出口增长下降，房地产市场恢复到理性后的稳定状态，这将是一个高概率事件，铝的需求也将趋于稳定。 国内汽车市场的低迷在短期内仍然相对有限。 总的来说，铝产品的供应和需求总体上是紧张的。

2.铜精矿是铜冶炼的主要原料。 据美国地质调查局2018年公布的数据显示，全球铜储量约为8.3亿吨。 主要集中在智利(1.70亿吨)、秘鲁(8300万吨)、墨西哥(500亿吨)和美国(48000吨)。中国的铜储量为26000吨。 它只占世界储备的3.13%。 全球十大铜业公司占铜矿储量的90%左右。 2019年1-10月，中国精铜产量同比增长8.10%。

铜库存在上一期间呈现出更明显的季节性周期。 随着2019年春节后铜下游生产企业库存迅速下降，保持在150000吨左右，但高于2018年同期。 2020年，由于冶炼能力的进一步下降和特高压建设等下游需求增长放缓，对TC/RC的进一步下降产生了综合影响。 冶炼公司生产往往对铜库存持谨慎态度，或在年度季节性周期变化的背景下进一步下降。

铜的下游需求在工业生产中较为分散，主要分为40%的电缆。 机械设备16%，建筑14%(房地产)、家用电器9%(空调)、交通16%(汽车)、电子和合金材料5%。

在过去的两年里，除了汽车制造业之外，中国铜产品的下游工业保持了稳定的增长趋势。 自2018年中期以来，汽车制造业一直在快速增长，自2019年第三季度以来出现了一些负增长。 根据中国宏观经济的判断，我国汽车制造业、电气机械、设备制造业、电脑通信等电子设备制造业将保持稳定增长。 然而，汽车制造业受到新能源汽车(新能源汽车)的影响，如燃料汽车的铜含量是燃料汽车的3到4倍。 房地产开发投资的增长可能会下降，导致空调产量的增长下降，因为中国决定了房地产不投机的政策定位和出生率的下降。 一般来说，我国铜产量的稳步增长提高了库存水平，供给侧相对丰富，需求侧稳定增长，但汽车制造业存在一定的变数。 截至2019年10月31日，共有58家有色金属公司持续债务. 除了8个不完整的公司样本样本公司外，总共有50个。 2019年第三季度，有色金属公司在资本质量方面保持增长趋势。 2019年第三季度，有色金属公司的收入同比增长了约15%，同时也受到中美贸易战等外部因素的影响。 与债券发行公司密切相关的金属品种的价格自2019年第二季度以来一直受到挤压。 商业利润率和净资产回报率都有所下降。 2019年第三季度，有色金属公司的经营活动比以往任何时候都更加稳定。 2019年第三季度，有色金属公司的资本实力有所增强，但低于债务规模。 因此，所有债务资本化率和资产负债率仍在上升。 2019年第三季度，有色金属工业的偿债能力比以前更加稳定。

总体而言，2019年第三季度有色金属企业的财务指标比较稳定，资产收入等规模指标也有所增加。 然而，中美贸易战等外部因素对利润水平的影响需要进一步关注。 此外，由于有色金属行业的杠杆水平进一步提高，发行短期债券的比例很高，因此有必要关注相关公司的资金周转和银行信贷。 4.2019年有色金属工业政策和动态评论。铜：外国铜矿的供应可能会下降。 自2019年1月以来。 智利国家铜业(Codelco)旗下的微型铜矿和克钦塔铜矿分别罢工。 因此，科德科的铜产量稳定性较差。 根据智利国家铜业委员会(Cochilco)发布的数据，2019年第三季度的铜产量比去年同期下降了6.7%，达到120万吨。

2019年10月18日，由于人们对地铁票价的不满，智利升级为一场骚乱。 智利于2019年11月12日在智利铜矿和港口举行全国罢工。 截至2019年11月20日，一些铜矿和冶炼厂继续发生骚乱。 评论：智利铜矿的供应受到罢工和其他事件的影响。 铝：美国取消对俄罗斯铝的制裁或铝氧化铝价格的下降压力。 2019年1月28日，财政部外国资产控制办公室(Offac)于2018年12月19日向国会发出通知。 取消了对俄罗斯En+俄罗斯铝(Rusal)和欧洲西伯利亚能源公司的制裁，但所有对Jerripasca的制裁仍然有效。 俄罗斯铝业联合公司(Rusal)表示，该公司计划在3月底推出SiberiaBochansk铝冶炼厂的第二条生产线。 俄罗斯铝业此前曾表示计划将冶炼厂的铝生产能力从每年149000吨增加到每年298000吨。 评论：美国取消对俄罗斯铝业的制裁可能会增加铝和氧化铝的价格。 3.铝：山西部分氧化铝厂面临强制停产电解铝企业成本压力.. 由于山西省小义交叉口氧化铝厂赤泥坝滤液泄漏等环保问题，山西省部分氧化铝厂面临强制停产。 其中一人于5月10日暂停生产. 如果上述三家氧化铝厂均停产，年生产能力将达到660万吨国内氧化铝供应量。 山西省15家氧化铝生产企业年生产能力约2540万吨，占全国总生产能力的29.47%左右。 评论：山西部分氧化铝厂面临强制停产，国内氧化铝供应将降低电解铝企业的成本压力。 4.铜：废铜进口政策越来越严格，预计将对铜市场的供应产生持续的影响。 2019年1月1日正式实施了7种废弃物进口。2018年是废物进口过渡的一年。2017年，中国生产了924000吨废铜(无新材料)。 大多数新材料是企业返回炉子，很难成为市场原材料供应的变量。进口1298000金属。 2018年，国内废铜775000吨，进口废铜1272000吨。 受七种类型进口限制的影响，2018年进口废料中的七种金属数量从2017年的52%大幅增加到16%。 从目前进口废铜的比例来看，如果今后被禁止进口废铜，七类已正式禁止，六类的比例将大幅增加。 从2019年7月1日起，铜废料等8种废金属将被转移到限制进口的固体废物目录中，并实施进口许可证审批制度。 只有实际从事加工和利用的企业才能申请不得委托其他企业代理进口，固体废物进口许可证不得转让。 对于一些小型废物和废物企业，如果他们的加工设施、设备和配套污染控制设施不符合国家或地方环境要求，他们就会受到批准的申请的阻碍。 一些中小型企业担心一刀切。 废物六类进口政策自2019年7月1日起施行，固管中心自7月1日起正式接受申请材料进行技术检查。 审计时间约为一周，为期三天，约为两周的废铜进口真空。 在正式获得许可证批准之前，企业不敢提前安排船舶时间，以避免进入港口后的风险。 如果你在获得许可证后安排进口，必然会影响七月左右的废铜进口。 再生协会正在制定一项新的标准，将一些高品位的废铜从固体废弃物转化为资源。 评论：随着国内废铜进口政策的日益严格，未来可能导致铜的供应减少。 2019年第三季度，有色金属市场审查了2019年第三季度的债券发行情况。2019年第三季度，有色金属行业共有32家公司。 与去年同期相比，1729.05亿元的债券和债券分别增长了28.18%和36.42%。 主要原因是中国铝业有限公司和江西铜业集团有限公司发行债券的增加。 从债券主体水平来看，2019年第三季度，债券主体仍以AAA企业为主，债券发行量同比增长50.46%，占债券总额的89.82%。 与此同时，AA公司的债务规模比去年同期下降了48.66%。AA公司的债务规模增长了41.96%。AA和AA公司的债务规模基本相同。总体而言，2019年第三季度债券发行量显著高于前一年同期。发行品种主要是超短期融资债券. 2.2019年第三季度债券违约事宜在2019年第三季度更加稳定，两家分行违约。 甘肃港台控股(集团)股份有限公司(2016年发行的16港台02)和郴州金桂银业(002716号)有限公司。 细节3。前三个季度的迁移。 2019年第三季度迁移(1)2019年第三季度有色金属债券发行公司主体水平的上升。

铜陵有色金属集团控股有限公司：2018年以来，铜陵有色金属作为国内铜冶炼行业的龙头企业，进一步提高了市场竞争力。 由于沙溪铜矿官方投资公司的资源自给率有所增加，2019年下半年厄瓜多尔米拉多铜矿投入生产的资源保护将显著增加。 该公司的阴极铜生产能力在国内行业中处于领先地位。阴极铜生产能力和生产能力的利用率都有所提高。冶炼成本优势在2018年明显，阴极铜的销售量和价 产销率处于较高水平..阴极铜销售收入继续增长;受益于主要产品价格的上涨和销售的增加.. 利润能力提高了运营活动的净现金流。

云南冶金集团有限公司：2018年，该公司将其控股股东转变为中国铜业有限公司。 中国铝业集团有限公司已成为国务院国有资产监督管理委员会。 到2018年底。 中国铜业已将其持有的云南铜业(000878)转移到公司(约72.48亿元)。 并将47亿元现金增加到公司，以偿还中国铜业公司和金融机构的债务。 自控股股东变更以来，中铝集团一直支持该公司的业务合作电价政策和资产注入。

郴州金桂银有限公司：在过去的三年里，公司通过短期债务融资，如账单。 2018年，由于融资成本的增加和唐家选矿厂政策性搬迁计的增加，公司的营业利润和其他利润指标急剧下降。 2019年上半年，由于主要产品的价格急剧下降和融资成本的上涨，该公司亏损。 2019年8月3日和8月6日，该公司宣布，截至2019年8月6日，该公司共申请了25个冻结的银行账户。 冻结总额为1481.84亿元，公司控股股东曹永贵持有的3.14亿股被司法机构冻结，占公司股份的100%。 占该公司总股本的32.74%。 2019年11月2日，黄金和白银公司宣布，由于公司目前的资金周转困难，它无法按时支付14美元债务的本金和利息。

2019年11月3日，东方金城将黄金和白银行业的信用评级降至C。 青海投资集团有限公司：公司自身的资源和地理位置受政策和市场价格波动的影响。 2018年。 青海省有大量未决诉讼、大量资产(包括子公司在内)，司法冻结和正常生产难以维持，财务状况继续恶化。 因此，公司的可持续业务能力存在很大的不确定性。 到2018年底，该公司的货币总额为45.92亿元，限于41.27亿元。 除了青海大桥电力工业有限公司持有的32000万股尚未冻结外，其他子公司的股份也被司法冻结等待冻结。 此外，美元债券的巨额外汇损失导致2018年净利润达到10.05亿元。 2019年，中国铝有限公司和国家电力投资集团有限公司对该公司的子公司进行了监督。 2019年6月27日，中国证券交易所(ChinaSecurities)表示，该公司的信用评级被降至负值。 2019年9月12日，中国证券(ChinaSecurities)彭元发布了一份关于公司上半年业绩亏损逾期债务规模增长的公告，主要信用评级和评 甘肃省刚泰控股(Group)股份有限公司：2012年至2018年，公司和应收账款总体上大幅增加，净现金流为负值。 而在资金紧张的情况下，大量的债务和高溢价的收购。 2018年，该公司的业绩大幅下降，与金融机构谈判的进展有很大的不确定性。 2019年2月11日，联合评级将公司主要信用评级从A降级为BBB。 公司控股股东刚泰矿业有限公司36544.01万股，刚泰集团有限公司17429.97万股被法院拍卖。 总股本占公司总股本的36.26%.. 该公司2016年发行的16港泰02于2019年3月25日到期，并于2019年11月25日与投资者进行了谈判。 2019年6月11日，16刚泰02在展期内支付逾期利息，构成实质性违约，能否完成本金和利息支付，同一天存在很大的不确定性。 公司主体的长期信用评级为C。2019年第四季度，有色金属行业到期债券总额为600.4亿元。 有32个到期的债券主体。 中国铝业集团有限公司、广西投资集团有限公司和南山集团有限公司是中国铝业有限公司。 2020年有色金属行业到期债券117只，到期债券1389.10亿元，在四个季度更加均匀。 有42个到期的债券主体。 中国铝业集团有限公司、中国五矿有限公司、广西投资集团有限公司和山东黄金集团有限公司。 根据到期债券的时间分布，1月、4月和7月是有色金属行业债券到期支付的高峰。

2020年到期与2019年第三季度发行债券的规模进行了比较。 新疆生产建设兵团第八师天山铝有限公司，辽宁中旺集团有限公司。 或者会有一定的财政压力。

债务数据于2019年10月31日收回。 2020年，有色金属行业的信用风险前景为1.2020年，铜市场的供应和需求仍将保持紧张。 TC/RC将进一步下降，消费者主要下游行业将继续稳定增长，如房地产税、汽车到农村等影响下游行业的重要政策将产生重大影响。 5G基站新能源汽车充电桩和其他项目的建设将为需求提供一定的增长。 在未来，铝市场将对下游行业的重要政策产生更大的影响，例如对农村的房地产税汽车。 在供应方面，铝生产能力天花板形成了具有较高生产能力和增长潜力的铝锭库存的去除周期。

2.在全球经济增长放缓的背景下，铜价缺乏向上的趋势。 然而，由于主要生产国的动荡天气灾害等事件，预计铜价将在该范围内波动。 铝价更有可能在供应短缺和库存周期延续的情况下，电解铝厂的利润回升。

3.到目前为止，2019年有色金属价格受到经济增长放缓的影响。 镍的价格随着新能源电池的高镍和低钴趋势而上涨。 目前，中美贸易协定的第一阶段还没有签署。中美贸易战不太可能在2020年完全尘埃落定。这一进程仍将影响有色金属和其他大宗商品的价格。 如果中美贸易战进一步缓解了中国经济的下行压力，有色金属的总体供求将保持目前的增长趋势，但在一定程度上，有色金属品种可能会被分割。 有色金属公司的信用状况应根据其参与的细分行业基本面金融指标的现金流质量和偿债能力进行分析。 此外，2019年债务违约对私营企业的频繁影响反映了市场投资风险的疲软。 如果这些公司在间接融资渠道狭窄的情况下进行大量投资，那么信贷资格普遍存在的直接融资就更加困难了。 根据上述分析，2020年有色金属行业的整体信用风险可控联合信用前景稳定。