把握宏观脉络 洞悉行业趋势
GRASP THE MACRO CONTEXT INSIGHT INTO INDUSTRY TRENDS
猪肉价格维持高位小幅下降或成猪企高股票价格原因之一
季度后三季度
2019年猪价最高出现在11月末。当时，全国生猪均价涨至40元公斤，随后时隔两个月回落。
卓创信息生猪行业分析师张丽丽认为：“去年11月和12月，供需关系变化幅度庞大，需求面下降较为显著。”，1月9日表示，需求下降的主要原因是10月份生猪价格过低，对终端消费的抑制作用比较显著，从而带动价格回落。
但与同年10月销售均价相比，整体降幅相对庞大。卓创数据显示，四季度生猪均价仍在33元公斤左右。
以全新希望为例，2019年11月和12月，生猪平均值销售价格分别为31.84元公斤和31.92元公斤，而穆源股份同期平均销售价格分别为30.3元和30.52元，显著高于三季度平均值销售价格。
从销量来看，三季度生猪龙头企业表现出小幅放量。
据统计，2019年第三季度，牧源股份每月卖出生猪70.55万头，第四季度增至77.39万头。全新希望第四季度生猪销售变化趋势与牧源相同。
同时，还有一个细节不容忽视。”9月9日新希望相关人士指出，受三小因素影响，12月份公司生猪市场方差的确出现了一定程度的上升，未来生猪企业披露的年报很可能显示“第四季度利润超过后三季度总额”。
这涉及到成本和利润空间的问题。据《21世纪经济报道》报道，国内生猪养殖成本，包括防疫和环保成本，约为15元公斤。成本末端锁定之后，养殖企业利润20元和30元的均价不那样。
温家宝的股票是典型的。业绩预告显示，公司2019年第四季度净利润之中位数达到79.9亿元，显著高于同年后三季度60.85亿元的利润总额。
从业绩弹性来看，四季度利润增速可能高于永利股份与肉鸡业务的增速，全新希望饲料收入占生猪业务收入的比重相对较低。
根据wind卖家的相同盈利预测，muyuan在2019年的利润可能达到49.8亿元。
这意味着公司第四季度单季度利润需要达到35.9亿元，比第三季度增长232.8%。
从同行公司的角度来看，这并非不可能。
一位国内上市水产企业人士1月9日表示，利润增长与40倍估值间的“对立
“2020年上半年，我持相对慎重的态度，很容易预期供应量会大幅增加。”。
这与张丽丽预测的结果类似，“在南部地区，将于2019年3月恢复生产。根据二元储备母猪的生长发育、妊娠情况和商品猪销售期，预计每年4个月至1年半。因此，今年7月至8月是销售大幅增长的时间点。”
根据广东某国内大宗商品研究所12月中旬的研究结果，2019年疫情爆发后，当地生猪自给率为65.4%，2019年12月，这一比例下降至约36.5%。这就需要外省研究来填补当地的消费缺口。
目前，业内普遍认为，2020年上半年，国内生猪价格可能会保持在较低水平并出现波动。核心逻辑是容量恢复需要时间。
传导到上市公司层面，意味着上半年利润规模有可能同比增长，环比下降。
前者是由于穆源股份有限公司等龙头企业2019年同期利润基数较高，整个行业开始逐步进入盈利状态，直至6月份。后者是由于2019年第四季度生猪价格高企，导致当期各上市公司单季度利润基数较低。
因此，到2020年上半年，各头猪企业利润将继续保持同比增长，但二级市场走势不尽如人意。
首先，养殖企业的盈利趋势。在存栏量等基础数据不变的前提之下，本轮生猪周期高点已于去年11月末确立。随着复产力度的加大，未来生猪价格只会下降。
二是股价和估值因素。尽管将近两个月猪肉库存有所下降，但自2019年末以后，牧源股份和全新希望的累计涨幅仍分别达到225.52%和186.18%。
此外，这三家养殖企业的全新市值接近5000亿元，不利于二级市场资金的持续炒作。
生猪龙头企业估值不高。
即使四季度一季度利润为35.9亿元，穆元2019年的每股收益也为2.3元。按1月9日收盘价计算，是估值的40.66倍。
目前，只有2020年上半年的生猪价格保持在较低水平，2020年下半年的价格回落稍快，这可以带动今年所有上市公司利润总额实现增长。
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