水泥行业恢复景气，跟踪及展望2020年发展态势

发布时间：2020-03-17 09:45:24

水泥景气跟踪及展望：水泥出货有所提速，3月底水泥价格有望企稳。

根据数字水泥网，3月上旬，国内水泥市场需求稳步提升，各区域企业出货量恢复至3-6成不等，主导企业为了刺激下游提货，高价地区水泥价格继续回落。整体来看，上周下游需求恢复较前两周略有提速，趋势向好发展，随着后期工人到岗率提高，预计未来两周下游需求明显上升，3月底水泥价格有望企稳。

需求面，看好后续宽松政策維持水泥需求平稳。我们判断投资、消费、出口中，消费需求难以平移，出口亦受到全球性疫情影响，后续不排除通过货币、财政政策发力，刺激相关需求保证经济不失速。全年来看，2019年12月召开的中央经济工作会议提出"2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要实现第一个百年奋斗目标，为“十四五”发展和实现第二个百年奋斗目标打好基础，做好经济工作十分重要”，我们判断2020年地产、基建投资端需求韧性强，在新增供给有限的情况下，水泥景气有望继续维持高位。

供给面，我们认为水泥行业供给灵活可控，可一定程度消化需求延后影响，部分企业决定延后复产。本轮疫情可以直接检验水泥行业自律情况，我们认为疫情管控对需求影响的同时也将影响供给的发挥(复工期交通管控、异地人流限制等)，水泥供给发挥灵活可控，可一定程度消化需求延后影响。根据数字水泥网，辽宁部分企业根据下游需求情况以及南方地区供需关系，决定延后复产。

玻纤：痰情影响库存上升以及欧盟反补贴对短期对基本面有一定影响，但不改行业景气向上判断，中期看好估值处于历史底部的中国巨石。玻纤生产线点火后须连续生产，所以在无需求的情况下，玻纤行业库存也在所难免有一定的累积。近期，国内玻纤市场下游需求暂无明显好转，下游加工企业开工延期，交通运输方面尚未恢复，多数区域走货受限，各主要池窑企业库存延续增加趋势。尽管疫情和节后复工延迟，玻纤库存增加，然而我们认为随着下游需求恢复，政策加码后需求有望加速改善，而疫情也有可能影响新增供给延迟，玻纤行业供需格局改善的趋势不改。据玻纤情报网，2020年3月欧盟对埃及玻璃纤维增强材料征收8.7%

的反补贴关税，其背景是巨石埃及2018年相对2016年市场份额翻3倍至14%.

对欧盟制造商形成了“重大伤害”，我们认为公司强大的成本费用控制力才是造成欧盟制造商压力的核心因素，公司可通过国际化交叉贸易减轻局部区域反补贴、反倾销的影响，此外智能制造基地内部复制可带动公司新一轮成本持续下降。推荐成本控制能力强且估值处于历史底部的中国巨石：有望在产能消化期实现稳定的量增，技术领先企业将凭借高端产品享受高而稳定的盈利水平;关注国内第二大玻纤企业中材科技持续受益玻纤池窑更新带动的成本改善，同时风电、隔膜业务的改善亦值得关注;我们看好低负债的长海股份未来或通过对加大对上游玻纤池窑投入获取新的增长空间。