黄金价格取决经济因素，流动性危机下避险功能失灵

发布时间：2020-03-20 17:11:24

第二，黄金价格取决于流动性危机中的经济因素。

2.1黄金供应增长相对有序。

2019年全球黄金供应缓慢增长4776吨，2010年复合增长1.5%。根据矿产黄金供应的来源，2010/2019年的复合增长率为2.8%，约90%的再生黄金来自珠宝首饰。 10%来自工业部门。再生黄金的潜在来源包括采矿黄金，尽管世界上大约有190000吨黄金，但大多数以财富方式沉淀的黄金供应较少。黄金价格的波动是黄金供应的补充。

我们认为黄金供应增长缓慢的原因：第一，黄金价格高，消费门槛高，市场规模有限，抑制了生产企业的生产纪律。第二，黄金资源的缺乏和分散使黄金开采和生产弹性在短时间内大幅度增加。

2.2黄金需求：消费与投资属性在各个领域有很大的不同。

黄金首饰和投资对需求有很大的影响。全球黄金需求包括黄金珠宝投资产业和储备，其中工业需求在2010年减少，目前稳定在330吨左右。黄金珠宝消费属性是2019年黄金最大领域的48%，而部分投资金条和黄金ETF占第二大领域。 2019年达到29%;世界各国央行(BankofWorld)自2010年以来一直在购买黄金。

该地区的黄金需求受到人们对消费者习惯和财富概念的巨大影响，因为中国和印度历史形成了强烈的黄金消费偏好。它是世界上主要的黄金消费国。中国和印度在全球黄金消费中所占比例分别为32%和23%。考虑到价格的影响相对较小，整体相对稳定。我们认为，消费属性黄金首饰与投资属性的负相关性降低了黄金需求的波动性，保持了黄金需求的整体稳定性。

黄金需求总体上呈缓慢增长的趋势。自2010年以来，全球黄金需求在2010年和2019年缓慢增长。黄金需求增长0.7%，2019年达到4355.7吨。

每个领域的需求和价格之间有很大的差异。其中，黄金首饰的消费属性与消费者的购买力有着密切的关系，消除了短期价格波动的影响(如2013年)，黄金价格通常迅速上涨。这将导致2019年黄金首饰需求下降，原因是黄金价格上涨，全球黄金首饰需求下降了约6%。投资黄金黄金和黄金ETF通常与黄金首饰相反，这通常会刺激投资黄金需求的增加。中央银行购买黄金主要是基于2.3黄金的长期价格，这取决于经济因素。商品消费的比例高于投资，但这并不意味着黄金的价格取决于行业的供求。根据工业金属逻辑，黄金供求之间的基本平衡应该是相对稳定的，这与黄金历史的波动不一致。 2019年全球黄金供应超过需求的价格应该下跌，但实际价格显示，2019年黄金价格上涨。由于黄金资源的稀缺性和长期货币属性的大规模增长，黄金首饰在黄金消费方面发挥了更多的价格接受者作用。相应的风险规避投资需求对黄金价格有很大的影响，短期和长期的不同。长期黄金价格走势与经济周期和货币政策调整密切相关，特别是美国经济和美联储的货币政策。整个周期大多持续五年或更长时间。当经济长期增长面临问题时，迫使政府调整经济政策的相对回报率，如1975年至1980年石油危机等黄金市场。虽然名义利率较高，但通货膨胀问题更加突出，现金回报率较低，而市场等风险资产如大宗商品则得到流动性支持，但经济增长前景尚不清楚。糟糕的需求预期会影响投资者分配的热情。 2008年金融危机导致的黄金市场，虽然利率与石油危机截然不同，但宽松的货币政策也导致现金回报率下降。风险资产的厌恶增加了对黄金风险厌恶的需求。中短期黄金价格往往超过半年，影响着全球经济增长的预期。黄金价格的上涨持续了很长一段时间，例如从2018年开始的中美贸易摩擦，新冠肺炎的发展更有可能成为中期事件，而短期因素则越来越多。影响时间超过几天或几个月，预计全球经济增长将影响黄金价格的短期和高波性，如土耳其政变在2016年7月。 2020年1月，伊朗将军的暗杀引起了黄金的短期波动。但我们也注意到，在消除中短期因素后，黄金价格也会下跌，比如中美贸易战后黄金价格的调整。