把握宏观脉络 洞悉行业趋势
GRASP THE MACRO CONTEXT INSIGHT INTO INDUSTRY TRENDS
垃圾分类塑固废格局，模式之变：国企民企优势互补，PPP模式引领行业
1.1水利工程公司流动性危机的主要原因是国有资产投资于民营环保公司，帮助行业经营轻资产
PPP的商业模式与资本实力不匹配。2018年，多家水利工程公司爆发流动性危机。主要原因是环保项目大多采用PPP模式。在不考虑股利的情况下，每年经营性现金流量净额应在资本投资30%的基础上，至少占新增投资的30%，以免造成现金持续流出。水上作业和垃圾焚烧均能达到这一标准，近年来水上作业占比超过45%。2012年至今，水利行业最高水平仅为13.79%。2018年以后，经营性现金流量净额继续为负，远远不能弥补新增投资支出。因此，水利工程行业流动性危机的核心原因是PPP商业模式与目前水利工程公司的规模不匹配。
1.2从高科技到精细化管理，提高行业运行效率
2019年以来，环保企业接单更加稳定。此外，汉兰环境、中国再投资环境、英丰环境、威明环保相继推出股权激励、员工持股和管理层持股计划，提高企业管理水平。其中，汉兰环境的高管薪酬激励计划采用基本年薪、绩效年薪和虚拟股权相结合的方式，短期激励和长期激励相结合有利于增强公司未来的业绩增长动力。
1.3垃圾分类重塑固废产业格局，迎来新的发展机遇。2019年7月1日，上海成为中国第一个实施生活垃圾强制分类的城市。北京市还将从2020年5月1日起实施生活垃圾强制分类。2019年6月，住房和城乡建设部、生态环境部等部门联合下发《关于全面开展我国地级以上城市生活垃圾分类工作的通知》。提出到2020年，46个重点城市基本建成生活垃圾分类处理体系，到2025年，地级以上城市基本建成生活垃圾分类处理体系。
垃圾分类的大力推广将对固体废物行业产生深远的影响：1)对卫生设备的需求增加，如湿垃圾收集和转运设备;
2)餐厨垃圾处理的需求随着餐厨垃圾回收率的提高而增加;3)垃圾回收利用的需求将相应增加;4)干湿垃圾分离后，单位干垃圾热值增加，焚烧发电效率提高。总体来看，在垃圾强制分类的背景下，预计到2020年，生活垃圾全产业链运营空间将达到3399亿元，2025年，运营空间将达到4125亿元。可回收垃圾与后端垃圾焚烧尾气处理叠加带来的价值将更大。
国内主要固废企业大多集中在行业的某些环节，下游焚烧等技术驱动的价值提升空间有限。在上游环卫企业供应固定垃圾成分的情况下，技术发展方向更多是提高焚烧炉燃烧效率，产能利用率也取决于上游供应。在整个产业链处理的背景下，企业可以通过前期的垃圾分类投放、收集、分类、回收等技术，实现垃圾的彻底分类，提高垃圾处理的价值。同时，通过源头介入，控制了原料，更容易实现垃圾焚烧、餐厨垃圾处理等生产能力的合理利用，价值提升空间巨大。
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