把握宏观脉络 洞悉行业趋势
GRASP THE MACRO CONTEXT INSIGHT INTO INDUSTRY TRENDS
当前基础设施投资的关键变量和20年展望
三。当前基础设施投资的关键变量和20年展望
3.1，影响20年基础设施投资的关键变量
回顾基础设施投资的资本来源，结合边际变化的影响，我们认为自筹资金是影响基础设施投资的关键因素，重点是：1) 国有土地使用权出让收入变动，占国有资金收入比重最小;2)20年新增地方政府专项3)
“清库”即将结束。同时，有特定债券和票面资本进入预期的购买力平价模式，有望重新焕发活力。
3.1.1国家预算内资金
根据财政部预算执行报告，国家预算通常包括一般公共预算、政府资金预算、国有资本运营预算和社会保障资金预算。其中，国有资本经营预算规模较大(如18年占比不足1%)，社会保障基金和基础设施投资预算支出十分庞大，基础设施领域的政府资金支出纳入自筹资金。通常来说，基础设施投资的资金来源于通常公共预算支出。
通常公共预算通常是“由收入和支出决定的”。通常公共预算支出是指通常公共预算收入加上财政赤字。通常来说，每年年初确定的财政赤字率在年内不会调整。在基本建设投资之中，国家预算内资金的变化趋势与国家公共财政支出的变化趋势基本一致。国家基本建设投资预算资金增速略快，占全国公共财政支出的比重呈上升趋势，但18年的比重同比小幅下降0.5%至11.4%。
考虑到“稳定经济”和“平稳基础设施建设”的预期增长，预计在1920年之内，这一比例将稳定在11%-12%。19日1-11月，全国财政收入17.9万亿元，同比增长3.8%。受减税降费的影响，近年来经济增速处于较高水平。短期之内，国家有望保持减轻企业负担的总体方向。预计1920年全国财政收入增长率分别为4.0%和4.0%。
根据光大宏观团队测算，19年后三季度名义GDP增速为7.9%，预计19.20年名义GDP增速分别为7.8%和7.8%。(参照12月4日19日发布的《2020年宏观经济展望报告(避重，逐轻)》
在预算赤字率难以大幅调整的背景之下，公共支出、收入差距和名义国内生产总值(可理解为“狭义财政赤字”)的比例基本上稳定。据测算，19年和20年的“狭义财政赤字”分别为4.0%和4.0%(18年全年为4.1%，19年后三季度为4.0%
国家预算之内资本投资的4.0%可按下列公式计算：资本投资(国家预算资本)=BX(国家预算资本财政收入+狭义财政赤字率×名义国内生产总值)。
其中B是国家公共财政支出比率之中资本投资的比例。
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